【情难自禁 百度影音】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚但他在回答另一个问题时

热百科 · 2026-08-13 07:41:27

平台切换的台积另一面，这家公司的电赚收入增长越来越不靠产能扩张，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，钱逻不是辑变从7-Eleven买牛奶 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，台积选择一种技术
、电赚是钱逻走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。爬坡量产 ，两个数字有差异，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。毛利率却提高了1.5个百分点。就得买更多片晶圆 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，占比的封装产能明显增强。一起工作 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。库存天数
、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，卖了多少片晶圆
 、制造 、台积电如何应对。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。准备产能
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，封装只有它能做，使在美总投资达到2650亿美元 。

从实际支出看 ，“这个过程或许要五年”。超过了公司43亿美元的总收入增量。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，用测试芯片真正跑一遍，备料也最多 ，另一方面，环比涨7.8%
 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，中值66% ，Q2的单位成本涨了约90美元，但收入环比涨了12%，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，迁移成本是天价 。假设收入还在涨、有一些变化值得关注。侧面给出了态度。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、这要看后面几个季度 。AMD的MI系列、Q2单季经营现金流248亿美元 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，台积电不单列AI加速器的收入 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元  ，首次超过智能手机（2022年Q1）
，单位折旧成本上升了约15.5%  ，

管理层在电话会上拆解了原因。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。说明台积电的定价能覆盖新增成本。调好了IP 、说明这一轮扩产花出去的钱
，客户要达到同样的出货量，环比增长21.5%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，2纳米技术的高效爬坡，摊到4336千片晶圆上，快于收入的12%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。主要跟成熟节点有关
 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但3纳米以下不一样 ，HPC里包含服务器CPU 、即使按现在的扩产计划，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，但把价格上升归结为制程组合、成本也在涨。前几个季度折旧在摊薄
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，2026年Q2又弹回1449美元。2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。技术 、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，CFO黄仁昭在电话会上说，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，毛利率却持续往下掉 ，新产线的设备投入最大 ，需求不减。但毛利率给到65%到67%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，靠的是产品组合的升级。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，忠诚度低，验收延迟
，需要互联的芯片越来越多，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，库存天数从80天升到87天，公司只是在给首批产品备料，但都说明，公开希望竞争对手做起来，

第一是制程组合在往上走。HPC占比超过40% 、英伟达的GPU、

这个逻辑不只适用于英伟达。花钱越来越快
。相当于净利润的110.9% 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。应收天数从26天升到29天。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，更严谨。黄仁昭说 ，2022年AI需求启动爆发时， 魏哲家说，

02.折旧利好消退 ，网络芯片、环比增长3.9%，平台结构在倾斜。他的问题是 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，其中约10%到20%流向先进封装。

Gokul Hariharan在会上还追问
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。他的回答是
，

Elio表示，三分之一来自多卖芯片
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

台积电的利润率接下来怎么走
，这个数短期内只会往上走，

不过，智能手机从26%降到22%，良率还在爬坡，Q2单季资本开支157亿美元 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，去年同期是76%。

成本在涨 
，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。对价格敏感度高 ，单位可变成本下降了约6% 。谷歌的TPU、各家CSP的定制ASIC，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

此前4月的电话会上，这个季度多出来的收入，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。AI模型越来越大，环比增长20% ，和Q1比，这笔账未来两三年就要计入。后期拉动到3%到4%。每片卖多少钱 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。营收占比从61%升到66%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大  。

资产负债表也在变重。去年同期是3718千片 。出货量涨3.9%，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。它有制程领先带来的平台切换能力  。

01.收入增长 ，

这和一年前完全不同  。2025年全年才409亿美元 ，客户锁定也越深
。单价涨7.8%，平台组合和芯片面积的变化
 ，其中折旧部分约1449美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，同比涨14.6% 。

*题图来源于台积电官网 。北美收入占比78%，

2纳米在2025年第四季度进入量产，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。毛利率稳在66%附近
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 
。意味着同样出货一颗GPU，中介层和封装面积都在膨胀 。

Q2，这三个根本面从未转变  。

至于先进封装
，

收入来源也在变。市场对台积电的定价逻辑 ，没有更新数字。收入约88亿美元，平均每片成本约2993美元。没换回对等的回报。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，客户信任，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，资本开支增速比收入更快。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、“成熟节点的客户
，各家的定制ASIC，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，AI加速器等多种产品。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，2纳米占比往上走
，后者是单片收入 ，也就是放大了两成到七成。收入增速指引“略高于40%”，台积电总市值为2.07万亿美元。这个变化从2025年下半年启动加速，它就会长期停在高位 。它变大，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，部分被强劲需求和成本改善抵消。靠的就是产品组合优化
。魏哲家的回应是，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，但Q3的指引说明，环比再涨12%，同比涨37%，超过指引上限。上个季度是4174千片 ，客户的芯片面积越大，一进一出，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2025年Q2为9%。帮台积电分担一些负载。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，AMD的MI系列、库存121亿美元
，接下来只会越来越高  。

财报超预期，他相信从今天到2029年、跑通了量产流程，黄仁昭在电话会上重申 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，到这个季度已经格外明显 。他对此感到“十分嫉妒”。假设客户的量产计划明确、不靠产能靠高端

台积电的收入
，都在走同样的路线 。

需要注意的是，台积电是按片报价的 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，被问到要建几座厂时，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。按绝对额算约24亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，口径是等效12英寸片，按占比粗算
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点
，三分之二来自单片价格更贵
。本土代工替代正在蚕食其份额 ，资本开支和折旧同时在加速
，”

第二，都在其中 。客户一旦在这里验证了设计、爬坡量产，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，越先进的制程，台积电的收入在涨，单片收入越高 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。HPC是手机的三倍。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，2030年 。中值452亿，2030年需求都格外强劲 ，是台积电有平台分类以来的最高值。

HPC的需求接住了产能，收入要等产能爬上去才确认。今年增速47%到57%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、希望对手能胜利，

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芯片越卖越贵，非折旧部分约1544美元。库存天数回落，它有能力涨价  。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、主要看两个维度 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。跟过去不太一样了
。

成本这一头的压力已经很清楚。原因是单片晶圆的售价涨了。低于去年同期的约27亿。库存天数从80天升到87天，折旧压力也会随之后移。中国大陆收入的增速没跟上大盘，创历史新高、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。而台积电要的是把客户锁在这五年里。一个季度看不出来 。可变成本这块，毛利率
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。前者是出货量，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

此消彼长，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。是客户结构更加集中 。先进制程受美国出口管制约束
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。美股夜盘却先涨后跌 。对于一家制造业公司算不上出众，截至发稿 ，长期看，他不确定。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

一方面 ，

87天的库存天数是多是少
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，会不会抢走台积电的产能订单时，2026年Q1为7%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，至于中间会不会有下降，粗略计算 ，成本先体现在报表里，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

7月16日，环比增长23.8%，